金万众贸易商客户减少上千家高？校教授合作前或为子公司贡献专利

更新时间：2026-01-15 12:31 来源：牛马见闻

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《金？证研》南方资]本中心壬川DL/作者易溪映蔚/风控 2025年1-9月，北京金万众机械科技股份有限公司（以下简称“金万众”）实现营业收入7.16亿元，较上年同期增长4.19%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润为6,447.71万元，较上年同期下降1.76%。 而扣非净利润负增长的另一面，此次申报北交所，金万众表示其系刀具一站式综合服务平台，刀具生产销售业务所属行业为技术密集型行业。而金万众不仅超七成主营业业务收入来自第三方品牌分销业务，且研发投入占比不及同行均值。同时，金万众收入占比不足两成的自有品牌中，超七成系委外生产。而回溯历史，金万众开展自主生产业务，曾通过主要委外供应商许可技术积累经验。 除此之外，金万众称2021-2022年与兰睿及其任职高校合作研发。需要指出的是，金万众2019年通过增资置入一家控股子公司，该子公司早年2016年及2020年申请的多项专利发明人中，均现兰睿的“身影”。且兰睿于2019年入股金万众另一子公司。募资扩产方面，此番上市，金万众或将前次申报项目重新备案，而募资额以及新增刀具产能均大幅削减。在此情形下，金万众部分下游需求或不足，且2025年上半年其贸易商客户减少上千家。 一、自有品牌收入占比不足两成，自主生产业务曾通过主要委外供应商许可技术积累经验 北交所服务于创新型中小企业。而金万众作为北交所拟上市企业，2022-2024年及2025年上半年，研发投入占比不足1%，低于同行可比公司平均水平。此外，金万众曾于2022年因不满足高新企业认定要求而主动补税。不仅如此，金万众主营业务收入超七成来自第三方品牌分销业务，其自有品牌刀具收入占比不足两成。 1.1 自称系刀具一站式综合服务平台，刀具生产销售业务所属行业为技术密集型行业 据2024年北交所发布的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》第三条，北交所主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。 据签署日期为2025年6月27日拟于北交所上市的招股说明书（以下简称“2025年6月27日签署的北交所招股书”），金万众的主营业务包括刀具及配套产品销售、刀具应用延伸服务、涂层设备制造。其中，刀具及配套产品销售业务由第三方品牌分销和自有品牌刀具生产销售构成，金万众主要销售第三方品牌刀具，自2012年起开展刀具自主生产业务，并于2016年推出自有刀具品牌“刃天行”。金万众系国内刀具一站式综合服务平台。 此外，金万众自有品牌刀具生产销售业务属于刀具制造行业，刀具制造行业涉及材料、粉末冶金、机械加工、模具、表面镀膜、工业设计等多个专业学科，制造工序长、流程复杂、关键质量控制点多，工艺控制难度大，属于技术密集型行业。 即金万众此番拟在北交所上市，自称为刀具一站式综合服务平台，其自有品牌刀具生产销售业务属于刀具制造行业，刀具制造行业为技术密集型行业。 1.2 2024年末金万众超五成员工系销售人员，研发人员占比5.13%且低于可比公司 据2025年6月27日签署的北交所招股书，截至2024年末，金万众研发人员、销售人员数量分别为23人、225人，总员工数为448人，研发人员、销售人员占员工数分别为5.13%、50.22%。 据2025年6月27日签署的北交所招股书，金万众将选取的可比公司分为刀具流通业务和刀具制造业务企业。 刀具制造业务可比公司分别有株洲欧科亿数控精密刀具股份有限公司（以下简称“欧科亿”）、株洲华锐精密工具股份有限公司（以下简称“华锐精密”）、北京沃尔德金刚石工具股份有限公司（以下简称“沃尔德”）、恒锋工具股份有限公司（以下简称“恒锋工具”）。 而刀具流通业务可比公司分别有上海雅创电子集团股份有限公司（以下简称“雅创电子”）、南京商络电子股份有限公司（以下简称“商络电子”）、咸亨国际科技股份有限公司（以下简称“咸亨国际”）。 据上述七家可比公司2024年年报，截至2024年末，雅创电子研发人员数量177人，占总员工19.47%；商络电子研发人员数量69人，占总员工7.44%；咸亨国际研发人员数量139人，占总员工7.11%；欧科亿研发人员数量299人，占总员工22.81%；华锐精密研发人员143人，占总员工13.57%；沃尔德研发人员数量151人，占总员工11.23%；恒锋工具研发人员数量214人，占总员工22.46%。 也就是说，2024年末，与同行业可比公司相比，金万众的研发人员数量占比“垫底”。 1.3 研发投入占比不及可比公司均值，曾因不符高新企业标准主动补缴所得税 据2025年6月27日签署的北交所招股书及签署于2025年12月5日的北交所首轮问询回复，金万众指出刀具制造的核心技术研发和新产品开发都需要较长的研发周期，需要长期投入大量的人力和资金用于产品开发和技术研发。 而2022-2024年及2025年1-6月，金万众研发投入占营业收入的比例分别为0.44%、0.58%、0.62%、0.56%。同期，金万众7家同行业可比公司研发投入占营业收入的比例平均值分别为4.4%、4.57%、4.51%、4.11%。同期，金桥德克及同行可比公司均不涉及研发费用资本化的情况。 对此，金万众表示，其第三方品牌分销业务收入占比较高，研发费用为自主刀具生产及刀具涂层业务相关的研发支出，不涉及第三方品牌分销业务，因此以整体口径计算的研发费用率较低。其中，研发投入主要体现在生产制造的子公司江苏万众精密工具有限公司（以下简称“万众精密”）和刀具涂层业务的子公司常州夸克涂层科技有限公司（以下简称“夸克涂层”）。 2022-2024年及2025年1-6月，万众精密研发投入占其营业收入的比例分别为8.8%、13.1%、9.39%、7.75%；同期，夸克涂层研发投入占其营业收入的比例分别为12.31%、6.97%、5.7%、5.17%。报告期内万众精密及夸克涂层研发费用投入较为稳定，由于营收规模增长因此研发费用率有所降低。研发费用率与同行业可比公司相比存在差异主要系金万众经营特点与同行业可比公司存在差异所致，具有合理性。 此外，据2025年6月27日签署的北交所招股书，2022年，金万众因2019-2020年不符合持续满足高新技术企业认定标准，主动补缴所得税。 除此之外，金万众自有品牌的收入占比不足两成。 1.4 近三年又一期超七成主营业务收入来自第三方品牌刀具分销业务，自有品牌收入不足两成 据2025年6月27日签署的北交所招股书及签署于2025年12月5日的北交所首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，金万众的刀具及配套产品业务中的第三方品牌分销收入分别为86,271.98万元、77,528.64万元、72,181.05万元、34,613.11万元，占同期主营业务收入比例分别为87.35%、81.68%、78.23%、77.39%。 同期，金万众的刀具及配套产品业务中的自有品牌收入分别为9,993.73万元、13,283.2万元、14,875.25万元、7,963.42万元，占同期主营业务收入比例分别为10.12%、13.99%、16.12%、17.8%。 即2022-2024年及2025年上半年，金万众主营业务收入超七成来自第三方品牌刀具分销业务，自有品牌刀具收入占比不足两成。 据2025年6月27日签署的北交所招股书，金万众表示，其主营业务主要包括刀具分销业务和自主生产业务，均具备创新特征。其中，在刀具自主生产业务、涂层设备生产制造和涂层服务业务、其他业务（包括寄售柜、修磨服务）均具有创新特征。 1.5 自有品牌超七成收入来自委外生产，通过供应商切削工具钢制品技术资料生产钢制品刀具积累生产经验 据2025年6月27日签署的北交所招股书及签署于2025年12月5日的北交所首轮问询回复，金万众主要生产刀具产品和涂层设备，并提供刀具修磨和刀具涂层业务，其生产模式分为自主生产、工序外协、委外生产，其中委外生产包括ODM/OEM产品。 2022-2024年及2025年1-6月，金万众自有品牌中，ODM/OEM产品收入分别为7,407.47万元、10,653.34万元、11,680.64万元、6,274.88万元，占当期自有品牌收入比分别为74.12%、80.2%、79.52%、78.8%。 同期，金万众自有品牌中，自主生产产品的收入分别为2,586.26万元、2,629.86万元、3,194.6万元、1,688.54万元，占当期自有品牌收入比分别为25.88%、19.8%、21.48%、21.2%。 而2022-2024年及2025年1-6月，日本住友电工集团及集团下属公司（以下简称“日本住友”）均系金万众委外加工产品第一大供应商。同期，金万众向日本住友采购委外加工产品的金额分别为4,354.32万元、3,222.81万元、3,993.32万元、1,991.02万元，占当期金万众委外生产采购总额比例分别为58.62%、43.35%、45.39%、35.87%。 另一方面，据2025年6月27日签署的北交所招股书，日本住友自2012年10月16日起10年，向金万众提供双方约定的切削工具钢制品技术资料，并提供技术指导和培训服务，金万众可以在中国境内使用日本住友的专利以及专用技术进行生产和销售，对价分别为一次性费用一万美元、提成费用以授权产品0.5%销售提成。而自2022年10月17日起10年，日本住友允许金万众免费使用。 对此，金万众表示，由于刀具制造业属于资本密集型行业，对新进入者有较高的资金壁垒。2012年，金万众开展自主生产业务时采取谨慎实践的方式，通过日本住友该项技术生产钢制品刀具积累生产经验。此后，金万众意识到未来硬质合金刀具将成为制造业企业的主要需求，于2018年设立了万众精密专业研发和生产硬质合金刀具。2022-2024年，金万众主要销售硬质合金刀具，该授权技术所涉及的营业收入较小，对金万众生产经营不构成重大影响。 也就是说，2012年，金万众开展自主生产业务时，通过日本住友切削工具钢制品技术资料生产钢制品刀具积累生产经验。且金万众称，其2018年设立子公司开展硬质合金刀具业务，2022-2024年金万众主要销售硬质合金刀具，前述授权技术所涉的营业收入较小，对金万众生产经营不构成重大影响。而这背后，2022-2024年及2025年上半年，金万众自有品牌刀具收入超七成系来自委外生产的产品，且日本住友为其主要委外生产供应商。 再看金万众的刀具涂层技术。 1.6 称子公司夸克涂层刀具涂层技术达国产先进水平，该子公司系2019年通过增资取得51%的股权 据2025年6月27日签署的北交所招股书，金万众表示，刀具制造具有较高的技术壁垒，壁垒集中在设计和工艺环节，主要包括四大核心技术：基体材料、槽型结构、精密成型和涂层工艺。 其中，金万众的控股子公司夸克涂层主要业务为刀具涂层。夸克涂层成立于2014年，而后金万众于2019年12月通过增资方式取得夸克涂层51%的股权。截至招股书签署日，金万众对夸克涂层直接持股51%。 在涂层设备生产制造和涂层服务业务的创新性特征方面，金万众表示，涂层技术是外国刀具产品领先国内的重要因素之一。夸克涂层是国内少数具备独立研发、生产涂层设备能力，可以自主对外提供刀具涂层服务的企业。截至招股书签署日2025年6月27日，夸克涂层拥有发明专利3项，实用新型专利25项，均主要应用于自主涂层设备，技术指标与国际领先的涂层设备和涂层工艺持平或更优。根据中国刀协说明，金万众子公司夸克涂层的刀具涂层技术已达国产先进水平。 综上而言，金万众拟在北交所上市，称其为刀具一站式综合服务平台，其自有品牌刀具生产销售业务属于刀具制造行业，刀具制造行业为技术密集型行业。而截至2024年末，金万众超五成员工系销售人员，研发人员占比不足6%，研发人员占比远低于同行可比公司。且近三年又一期，金万众的研发投入占比明显低于同行可比公司均值。2022年，金万众还曾因2019-2020年不符合持续满足高新技术企业认定标准而主动补缴所得税。 再看金万众的业务情况。2022-2024年及2025年上半年，金万众超七成主营业务收入来自刀具分销业务，自有品牌刀具收入不足两成。早年，金万众开展自主生产业务时，通过日本住友切削工具钢制品技术资料生产钢制品刀具积累生产经验。此番上市，金万众称，2022-2024年主要销售硬质合金刀具，前述授权技术所涉的营业收入较小。而2022-2024年期间，金万众自有品牌刀具收入超七成系来自委外生产的产品，且日本住友为其主要委外生产供应商之一。 二、子公司与高校合作研发否认存依赖，合作前高校教授或“现身”专利发明人名单且入股另一子公司 值得注意的是，金万众披露，其子公司夸克涂层于2021年与相关高校签订合作研发协议。而研究发现，高校相关人员作为发明人，在此之前已为夸克涂层“贡献”专利。 2.1 子公司夸克涂层2021-2022年与兰睿任职高校存合作研发，并称核心技术均为自主研发未依赖合作研发 据2025年6月27日签署的北交所招股书，报告期内，夸克涂层与江苏科技大学、江苏科技大学教授兰睿签订了《合作协议书》，聘任兰睿作为“江苏省科技副总项目”科技人才于夸克涂层兼任研发副总帮助夸克涂层提升研发能力，相关研发成果均归属于夸克涂层。 此背景下，2022-2024年内，金万众子公司夸克涂层与江苏科技大学存在两个合作研发项目。其中，CrAlBN和CrAlSiWN硬质涂层工艺项目的合作时间为2021年12月至2022年11月，多弧离子镀涂层工艺开发项目的合作时间为2022年3月至2022年12月。 据江苏省科学技术厅公开信息，2022年3月，江苏省科学技术厅发布《关于组织申报2022年江苏省科技副总项目的通知》。同年7月，江苏省科学技术厅发布《关于确定2022年江苏省科技副总项目入选对象的通知》。 即2022年江苏省科技副总项目系于2022年3月申报并确定入选对象。 对于合作研发，金万众表示，夸克涂层的核心技术主要为各项涂层技术，包括离子渗氮复合纳米涂层一体化技术、高硬抗粘结低摩擦系数模具涂层技术、纳米多层梯度硬质涂层技术、高速干切应用涂层技术等，均为自主研发，合作研发项目系对相关现有技术的进一步拓展研究，不存在对合作研发存在依赖的情形。 而据2025年6月27日签署的北交所招股书、2025年半年度报告和签署于2025年12月5日的北交所首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，金万众的刀具应用延伸服务收入分别为2,504.86万元、4,101.85万元、4,697.83万元、2,150.26万元，占当期主营业务收入比例分别为2.54%、4.32%、5.09%、4.81%。 其中，同期刀具涂层收入分别为1,635.23万元、3,277.53万元、3,778.02万元、1,717.44万元，占当期主营业务收入比例分别为1.66%、3.45%、4.09%、3.84%。 另外，2023-2024年及2025年1-6月，金万众的涂层设备业务收入分别为1.95万元、508.5万元、0万元，占当期主营业务收入比例分别为0%、0.55%、0%。2022年该业务尚未产生收入。 简言之，2021-2022年，金万众子公司夸克涂层与江苏科技大学存在合作研发，并在2022年与江苏科技大学及其教授兰睿签署协议，聘请兰睿为研发副总。对此，金万众表示，子公司夸克涂层的核心技术均为自主研发，不存在对合作研发存在依赖的情形。 2.2 夸克涂层一项核心技术对应的5项专利于2016年申请，发明人包括兰睿 据2025年6月27日签署的北交所招股书及据签署日为2023年12月22日的首次公开发行股票并在沪市主板上市申请文件审核问询函的回复报告（以下简称“2023年12月22日签署的上交所问询回复”），截至签署日2025年6月27日，金万众存在一项名为“一种离子渗氮及电弧离子镀制备DLC一体化复合方法”的发明专利，以及四项分别名为“一种真空热处理设备的加热器挡板系统”、“一种PVD设备的反应气体通入结构”、“一种电弧离子镀设备的双靶结构”、“一种真空热处理设备的测温系统”的实用新型专利。 需要指出的是，夸克涂层的核心技术主要为各项涂层技术，包括离子渗氮复合纳米涂层一体化技术等。前述5项专利均为夸克涂层核心技术对应的专利。 除了“一种真空热处理设备的加热器挡板系统”申请日为2016年7月25日外，其他四项专利申请日均为2016年7月5日。此外，前述五项专利申请人和所有权人均为子公司夸克涂层，取得方式均为原始取得。 据国家知识产权局数据，夸克涂层前述5项专利的发明人均包含为卢国英、石昌仑、石武昌、兰睿。 据市场监督管理局数据，夸克涂层成立于2014年11月5日。 也就是说，夸克涂层成立于2014年，且2019年成为金万众的控股子公司，而在被置入前，夸克涂层于2016年7月申请多项专利中，发明人现兰睿的“身影”。 2.3 夸克涂层逾10项核心技术专利发明人包括兰睿，申请日期在2016-2022年期间 据签署于2025年12月5日的北交所首轮问询回复，截至签署日，夸克涂层拥有发明专利4项，实用新型专利26项，均主要应用于自主涂层装备。 其中，据2023年12月22日签署的上交所问询回复，夸克涂层的核心技术主要为各项涂层技术，包括“离子渗氮复合纳米涂层一体化技术”、“高硬抗粘结低摩擦系数模具涂层技术”、“纳米多层梯度硬质涂层技术”、“高速干切应用涂层技术”等8项核心技术，前述核心技术均为夸克涂层自主研发。 其中，夸克涂层核心技术“离子渗氮复合纳米涂层一体化技术”对应6项专利，“高硬抗粘结低摩擦系数模具涂层技术”对应专利共2项，“多弧离子镀蒸发源离子轰击刻蚀及可移动磁场技术”对应的专利共6项，“纳米多层梯度硬质涂层技术”对应的专利共2项。 据国家知识产权局数据，截至查询日2026年1月14日，经《金证研》南方资本中心统计，上述夸克涂层核心技术对应的合计16项专利申请中，共计13项处于专利权维持且专利发明人包括兰睿，申请日期包括2016年、2020年及2022年。 也就是说，夸克涂层拥有的30专利中，或至少13项的发明人包括兰睿。 研究发现，兰睿还持有夸克涂层子公司股权。 2.4 2019年夸克涂层与兰睿等出资设立孙公司潍坊夸克，其中兰睿持股5% 据2025年6月27日签署的北交所招股书，夸克纳米科技（潍坊）有限公司（以下简称“潍坊夸克”）系金万众二级控股子公司，成立日期为2019年7月3日，主要负责山东地区涂层加工服务。截至签署日2025年6月27日，潍坊夸克由金万众子公司夸克涂层、自然人石武昌、兰睿分别持股85%、10%、5%。 研究发现，兰睿于潍坊夸克设立时，已持有潍坊夸克股份。 据市场监督管理局数据，潍坊夸克成立于2019年7月3日。成立起至2021年5月7日，潍坊夸克的股东为夸克涂层、兰睿、石武昌，持股比例分别为59%、35%、6%。 2021年5月8日至2024年4月16日，潍坊夸克的股东为夸克涂层、石武昌、肖攀，分别持股85%、10%、5%。 2024年4月17日至查询日期2026年1月14日，潍坊夸克的股东为夸克涂层、石武昌、兰睿，分别持股85%、10%、5%。 据2025年6月27日签署的北交所招股书，常州夸克表面工程技术有限公司（以下简称“夸克表面”）系夸克涂层的二级控股子公司。2024年6月24日，夸克表面与江苏银行股份有限公司常州分行签订借款合同。而该笔借款由卢国英、兰睿、江苏镇江信用融资担保有限公司提供保证。 由上可知，2021-2022年，金万众子公司夸克涂层与江苏科技大学存在合作研发，且或在2022年与江苏科技大学及其教授兰睿签署协议，聘请兰睿为研发副总。对此，金万众表示，子公司夸克涂层的核心技术均为自主研发，不存在对合作研发存在依赖的情形。 而研究发现，夸克涂层超10项核心技术专利系原始取得，专利发明人包括兰睿，申请日期包括2016年、2020年及2022年。回溯历史，2019年，夸克涂层与兰睿等出资设立孙公司潍坊夸克。 三、贸易商客户减少上千家且部分下游需求或不足，募投项目沿用前次申报项目而拟建产能锐减 证监会严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市。而金万众此次申报北交所上市，就同一扩产项目，募集资金金额及扩建产能均大幅削减。在此背后，金万众刀具产品的部分下游行业或需求不足。 3.1 前次申报拟募资6.91亿元，其中一项募投项目拟新增159万支刀具遭问询 回溯历史，金万众于2023年6月提交了主板上市申请材料，后因2024年4月新颁布的主板上市规则主动申请终止。 据2023年6月21日的上交所招股书，金万众拟募资6.91亿元，分别投入“年产153万支三轴以上联动高速、精密数控机床刀具项目”（以下简称“年产153万支刀具项目”）、“综合服务能力提升项目”、“数字化管理平台建设项目”。 其中，“年产153万支刀具项目”投资总额为30,540.76万元，拟使用募集资金30,000万元；“综合服务能力提升项目”投资总额为32,791.59万元，拟使用募集资金32,791.59万元；“数字化管理平台建设项目”投资总额为6,259.6万元，拟使用募集资金6,259.6万元。前述募投项的投资总额为69,591.95万元，拟使用募集资金69,051.19万元。 据2023年12月22日签署的上交所问询回复，“年产153万支刀具项目”拟扩增刀具产品141万支（不含修磨），刀具修磨12万支。 据2023年12月22日签署的上交所问询回复及2025年6月27日签署的北交所招股书，2020-2024年，金万众自主生产刀具产能分别为88,535支、149,541支、187,917支、187,917支、191,877支，产量分别为92,243支、194,766支、137,691支、155,655支、183,052支。同期，金万众自主生产刀具产品产能利用率（包含修磨）分别为104.19%、130.24%、73.27%、82.83%、95.4%。 也就是说，前次申报上交所主板上市，金万众拟募资3亿元用于“年产153万支三轴以上联动高速、精密数控机床刀具项目”。 据2023年12月22日签署的上交所问询回复，上交所曾要求金万众说明融资规模的必要性、合理性。 3.2 前次申报项目变更为此次募投项目，拟募资额减少超2亿元且拟建刀具产能减少超八成 而据2025年6月27日签署的北交所招股书，此次申报北交所上市，金万众拟募资3.28亿元，分别投入“年产22.4万支三轴以上联动高速、精密数控机床刀具项目”（以下简称“年产22.4万支刀具项目”）、“综合服务能力提升项目”。 其中，“年产22.4万支刀具项目”投资总额为7,069.5万元，拟使用募集资金7,069.5万元；“综合服务能力提升项目”投资总额25,724.83万元，拟使用募集资金25,724.83万元。 “年产22.4万支刀具项目”拟扩增刀具产能22.4万支，扣除修磨服务后刀具产品新增产能为 15.6万支。 此外，据2025年6月27日签署的北交所招股书及2023年6月21日的上交所招股书，“年产153万支刀具项目”、“年产22.4万支刀具项目”的项目环评均为常武环审[2022]451号，项目备案号由武新区委备[2022]179号变更为武新区委备[2025]155号。 即与前次申报主板上市相比，此次申报北交所上市，金万众删减了“数字化管理平台建设项目”，并将“综合服务能力提升项目”投资总额及拟使用募集资金金额缩减了7,066.76万元。 不仅如此，此番北交所上市的募投项目“年产22.4万支刀具项目”，与前次申报募投项目“年产153万支刀具项目”所对应的环评审批号一致，但投资总额缩水超2亿元。同时，金万众此次申报的刀具扩产项目拟新增刀具产能，较前次申报的募投项目拟新增刀具产能缩减130.6万支，即拟新增产能减少了超八成。 而该募投项目的实施背景也值得关注。 3.3 下游机械工业行业或需求不足，2025年上半年金万众贸易商客户减少上千家 据2025年6月27日签署的北交所招股书，金万众主营业务包括刀具及配套产品销售、刀具应用延伸服务和涂层设备制造、销售，下游客户主要分布在国内。刀具流通商是刀具产品落地应用所必须的参与者，是制造业产业链供应链的重要环节。 据签署于2025年12月5日的北交所首轮问询回复，2022-2024年及2025年1-6月，金万众对通用机械行业的销售额分别为44,235.06万元、39,746.75万元、39,449.2万元、20,037.05万元，占金万众年度销售额的比例分别为44.79%、41.88%、42.76%、44.8%。 即近三年又一期，金万众超四成销售收入来自通用机械行业。 而据中国机械工业联合会发布的《2024年机械工业经济运行报告》，2024年，机械工业行业运行中的主要问题包括需求不足，订货形势依然偏弱、价格持续下行，盈利压力加大、账款回收难问题延续、外贸市场不确定因素增多。 据2025年6月27日签署的北交所招股书，2022-2024年，金万众销售方式包括直销与贸易，金万众直销类客户主要为制造业企业，贸易类客户主要为从事刀具代理流通业务的贸易商。 此外，据签署于2025年12月5日的北交所首轮问询回复及2023年12月22日签署的上交所问询回复，2021-2024年及2025年1-6月，金万众贸易商客户新增数量分别为1,101家、815 家、894家、990家、588家，减少数量分别为755家、977家、919家、929家、1,129家。 同期，金万众终端客户新增数量分别为1,100家、1,074家、1,123家、1,072家、526家，减少数量分别为1,057家、1,096家、1,152家、1,049家、1,272家。 对比贸易商和终端客户的增减规模数量，金万众2022-2023年及2025年1-6月的整体客户减少数量高于新增数量。其中2025年上半年贸易商客户新增数量远低于减少数量。 简言之，金万众前次申报的募投项目“年产153万支刀具项目”，或重新进行环评备案，变更为“年产22.4万支刀具项目”。相较之下，关于该项目，此次募资额减少超2亿元且拟建刀具产能减少超八成。而募资扩产背后，下游机械工业行业或需求不足，2025年上半年金万众贸易商客户减少上千家。 四、结语 本次拟申报北交所上市，金万众自称系技术密集型企业，其近三年又一期超七成主营业务收入来自第三方品牌刀具分销业务，自有品牌收入不足两成。且2019年，金万众通过增资取得夸克涂层的控股权。关于夸克涂层，金万众称该子公司具备独立研发、生产涂层设备能力，但该子公司报告期内的研发投入占比下滑。而早年，金万众开展自主生产业务时，通过日本住友切削工具钢制品技术资料生产钢制品刀具积累生产经验。 另一方面，金万众称不存在对合作研发依赖的情形，而夸克涂层超10项核心技术专利系原始取得，专利发明人包括兰睿。其中夸克涂层于2021年与兰睿任职高校签订合作研发协议，而此前早在2016年或2020年，兰睿“现身”夸克涂层多项专利的发明人名单。 募投项目方面，与前次申报上市相比，金万众此次申报北交所上市的募投项目，或沿用前次申报项目并重新备案，且大幅削减扩产规模与拟募资额。而金万众下游机械工业行业或需求不足，2025年上半年金万众贸易商客户减少上千家。

编辑：李宰旭